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L’autovalutazione del Board nelle società quotate. Riflessioni di sintesi nel contesto nazionale

L’autovalutazione del Board, anche detta Board Evaluation è un’analisi strutturata del funzionamento, della dimensione e della composizione del Consiglio di Amministrazione e dei suoi Comitati in un periodo oggetto di osservazione (di norma un anno), tenendo anche conto di elementi quali le caratteristiche professionali, di esperienza (anche manageriale) e di genere dei suoi componenti, nonché della loro anzianità di carica. Tale processo non discende da obblighi normativi, ma rientra nelle best practice di corporate governance che vengono applicate dalla maggior parte delle società quotate e dalle Banche. Nel presente contributo, dopo aver inquadrato da un punto di vista generale l’argomento nel contesto nazionale, si propone una disamina della letteratura sul tema (framework) e si svolgono alcune considerazioni critiche, che siano di spunto per successivi approfondimenti di carattere empirico. In particolare, anche alla luce delle evidenze della letteratura, si intendono proporre alcune prime riflessioni relative ai processi di attribuzione degli incarichi di valutazione, con l’obiettivo principale di porre le basi per una successiva ricerca empirica volta a mappare i processi di autovalutazione condotti da soggetti esterni, sia in termini di scelta dell’advisor, modalità di attribuzione dell’incarico, verifica delle metodologie applicative utilizzate e potenziali effetti dei risultati delle analisi stesse, con l’intento di poter effettuare qualche riflessione in termini di indipendenza ed efficacia del processo di valutazione affidato esternamente. […]

Key-Words: Governance e controlli interni

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Do institutional of foreign shareholders influence national board diversity?Assessing board diversity through functional data analysis

This study analyses the external antecedents of board diversity. We use the resource-based view and the agency theory to investigate the impact of institutional and foreign shareholders on national board diversity. Because we highlight that the most used diversity indices neglect the multidimensional aspect of diversity, we refer to diversity profiles and suggest the functional data analysis approach for diversity assessment in corporate governance studies. Specifically, we use the parametric functional analysis of variance in analysing the influence exerted by institutional and foreign shareholders on national board diversity. Focusing on a sample of 1,230 Italian medium-large firms, our results show that institutional shareholders do not influence national board diversity, while foreign shareholders strongly affect it, especially when they hold more than 50% of shares. Thus, we address the research gap on the determinants of national board diversity and enrich comparative European research on this topic.

Key-Words: Governance e controlli interni, corporate governance, diversity profiles, foreign shareholders, functional data analysis, institutional shareholders, national board diversity

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Minority Directors and Firm Value in a Principal-Principal Agency Relationship: Evidence from Italy

The purpose of this study is to provide empirical evidence on the impact of minority directors on firm value (as proxied by the Tobins’ Q) in a high ownership concentration setting. Minority directors might represent an effective and efficient mechanism to alleviate principal-principal conflicts, reduce agency costs associated to the risk of self-dealing transactions and increase firm value. However, minority directors might negatively impact firm value by creating frictions within the board, increasing shareholder short-termism and limiting the ex-ante incentives of the controlling shareholders to undertake idionsyncratic investments. We find a significant negative relationship between minority directors and firm value. This association is only partially mitigated for firms characterized by lower information asymmetry. Our results shed new light on the drawbacks related to the representativeness of minority shareholders on the board, particularly in case of high uncertainty about firm’s future performance.

Key-Words: Governance e controlli interni, board, minority directors, principal-principal conflicts, ownership structure, idionsyncratic investments, firm value

 

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The M&A Operations as Source of Agency Problems on the Short-Term: the Relevance of Corporate Governance Mechanism

In this paper we study some interesting behavioural dynamics involving internal stakeholders of companies before, during or immediately after M&A operations. According to Agency Theory we suggest there could exist the possibility, and consequently the risk,  that executives use M&As as a tool to extract private benefits, even if Agency Theory does not explain all the results from the research carried out. Using the Event Study methodology, to calculate the Cumulative Abnormal Returns (CARs) we detected this potential risk. With the aim to detect private rent extraction during the value creation process our study consider also Share Buy-Back operations announced in the same year of M&A transaction.

Key-Words: Governance e controlli interni

Table 1 – Variables description

Table 2 – National or Cross-Border Transactions

Table 3 – Bidder’s share buy back

Table 4 – Regression results for windows 1-5

Table 5 – Regression results for windows 6-10

Table 6 – Regression results for windows 11-15

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Il modello ERM nell’ambito del D.Lgs 231/01 come leva per il miglioramento della governance aziendale. Evidenze di un’analisi integrata

Una buona governance si fonda su un sistema di controllo interno da intendere come l’insieme delle regole, delle procedure e delle strutture organizzative volte a consentire, attraverso un adeguato processo di identificazione, misurazione, gestione e monitoraggio dei principali rischi, una conduzione dell’impresa sana, corretta e coerente con gli obiettivi prefissati.
Esso costituisce, evidentemente, la trama su cui operano tutti i soggetti e le funzioni aziendali che lavorano per contribuire alla gestione dell’impresa, in coerenza con l’obiettivo di conferire il massimo valore sostenibile a ogni attività dell’organizzazione. In tale contesto, tuttavia, il Legislatore, ampliando per motivi spesso contingenti la fattispecie ed il numero dei soggetti responsabilizzati di controlli di varia natura all’interno dell’impresa, ha indirettamente frazionato le responsabilità e generato una certa proliferazione di modelli di valutazione e gestione tra di loro non integrati e potenzialmente conflittuali e non economici. In realtà, la realizzazione di un effettivo sistema di governance aziendale deve tener conto delle azioni e delle valutazioni espresse da tutti i soggetti coinvolti sia nel controllo che nel risk management e deve, pertanto, garantire il presidio dei rischi aziendali sulla base di un sistema di controllo interno unico e univoco e tale da assicurare al suo interno efficacia ed economicità. […]

Key-Words: Governance e controlli interni

Figura 1

Tabella 1 – Reati presupposto e aziende considerate

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Identity of the independent members of the bodies with control functions. Evidence from Italian banking

We examine the identity of the independent members of the governance bodies charged with oversight of the organization’s audit and control functions. By a biographical investigation into the 118 independent members of the bodies with control functions of the Italian banks that underwent comprehensive assessment by the European Central Bank (ECB), we outline the identikit of a man almost 60 years of age, coming from the banking territory, who graduated in the field of economics and who is highly experienced. A sufficient degree of diversity among members is found in relation to age and provenance, while serious concerns are raised about their time availability and true independence. This paper aims to fill the research gap on the personal qualities of individuals and advances understanding of their importance in corporate governance studies. It provides support for theories stating that the quality of people matters more than requirements and guidelines for reducing agency costs.

Key-Words: governance e controlli interni, corporate governance, control bodies, independence, biographical disclosure, regulation

 

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Risk Management in Corporate Governance of SMEs: Finding Innovation in Traditional Theories

This study is a critical literature review that aims at providing the foundations for further empirical research. It focuses in particular on the role of risk and risk management process in SMEs. We discuss the need for companies to reassess their governance structure to ensure an adequate risk management. Through the deductive approach, theories and perspectives of the most important researchers were analysed and we studied how SMEs should rethink the internal control system and risk management and how they can investigate what theoretical bases academics should refer to in order to support a sound and effective corporate governance and internal control system. We have made an attempt to develop an agenda for a discussion of the future role of risk management in SMEs. Moreover, we try to ensure that companies pay attention to the role of risk culture within their business. Creating corporate values, communicating them and training the employees should be some of the key drivers for the sustainability, competitiveness and value creation of each company. Our first aim is to underline that the solution to implement a proper risk management function and the right corporate culture and values in each company is to go back to tradition. Tradition can lead to innovation within theories as we concentrate on the company as a dynamic and complex system, coordinated in all its functions, as stated by the original theories that generated business administration as an independent field of research.

Key-Words: governance e controlli interni, risk management, SMEs, corporate governance, innovation, tradition

 

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The determinants of compensation of the board of statutory auditors in Italian non-financial listed firms

This study investigates the determinants of the compensation of the members of the board of statutory auditors, an independent governance oversight institution typical of the Italian board structure. By adopting an agency theory framework, which takes into account both optimal contracting and managerial power perspectives, we find that statutory auditors’ compensation is mainly based on the observable effort they exert and their responsibilities. However, our findings also show that statutory auditors with a stronger involvement with the firm and its controlling shareholder receive significant additional compensation for services that are non-related to their role. From a theoretical perspective our findings provide new insights that optimal contracting and managerial power perspectives do not necessarily represent competing explanations, rather they are complementary views on a continuum of types of contracting arrangements that can be encompassed within agency theory. This study also offers insights to policymakers by questioning the current regulation that allows threats to the independence of the members of a formally independent oversight governance body.

Key-Words: governance e controlli interni

Table 1. Variables’ definitions and sources.

Table 2. Annual compensation of the board of statutory auditors.

Table 3. Independent variables.

Table 4. Correlations.

Table 5. Regression models.

 

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CEO competence, incentives and innovation effort

This study examines the effect of CEO competence and incentives on R&D spending. Much research in corporate governance and strategy has long examined the effects of CEO background and incentives separately, without explicitly recognizing the combined effect of these two determinants of innovation effort. This article combines behavioral research on stock options and the upper echelon perspective to predict R&D spending. The empirical analysis on a large sample of publicly traded firms provides consistent evidence that combining incentives with competence expands the understanding of the determinants of innovation effort in modern corporations.

Key-Words: governance e controlli interni

Table 1

Table 2. Regressions

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The relationship between corporate governance characteristics and risk appetite: Evidences from Italian listed family companies

Our paper aims to investigate the relationships between the characteristics of corporate governance systems and the level of company’s risk appetite. The analysis is carried out considering Italian listed family companies. Research focused on family firms has increased in the last years (Hiebl, 2012). Family businesses play an important role for the development of country’ economy, creating employment, contributing to wealth creation, competitiveness and economic progress (Westhead, Cowling, 1998; Zahra, 2005). This importance is shown in the recent entrepreneurship and family business, finance and management literatures. Within family business literature, there are numerous works which aim to investigate the relationship between family companies and risk appetite. Many scholars and frameworks address the importance of understanding the firms’ risk appetite (Lundqvist, 2014) given that it is a key element of the strategy setting process, influencing the establishment of strategic goals and objectives and the actions plan that company should implement to achieve the desired goals. In literature there are several definitions of risk appetite (Aven, 2013). For instance, the COSO’s Enterprise Risk Management Framework defines risk appetite as “the amount of risk an entity is willing to accept pursuit of value”1; while the ISO Guide 73 defines it as “the amount and type of risk that an organizations is prepared to pursue or retain” (ISO Guide 73 Risk management – Vocabulary). […]

Key-Words: Governance e controlli  interni

Tabella 1. Spiegazione delle variabili

Tabella 2. Media e deviazione standard del campione

Tabella 3. Correlazioni tra le variabili del campione

Tabella 4. Risultati del modello di regressione lineare

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La definizione e il monitoraggio del Risk Appetite quale strumento per una gestione strategica delle imprese assicurative

Il paper ha per oggetto il Risk Appetite che costituisce una delle componenti del più ampio sistema di Risk Management (Chapman, 2006). L’obiettivo di quest’ultimo è quello di contribuire al mantenimento e al potenziamento del valore dell’impresa inteso come entità attualizzata dei futuri cash flow attesi (Skipper, Known, 2007). Tale valore può essere minacciato da una riduzione dell’ammontare della ricchezza esistente, da un aumento delle spese future, da una riduzione delle entrate future, da un aumento del tasso di sconto applicato. Con particolare riferimento al settore finanziario, e più nello specifico a quello assicurativo, il tema del Risk Appetite e del Risk Management più in generale appaiono di particolare interesse ed attualità in quanto, a partire dal 1^gennaio 2016, ha preso avvio il nuovo sistema di solvibilità prudenziale di Solvency II che prevede un approccio in tre pilastri, come quello bancario, volto a saldare tra di loro la misurazione dei requisiti patrimoniali con il sistema dei rischi assegnando un ruolo centrale ai controlli interni e ai presidi di governance, oltre che alla disclosure finanziaria verso i mercati (terzo pilastro). L’approccio olistico al risk management, di cui parla la Direttiva Comunitaria (EU, 2009), correla tra di loro la gestione dei rischi, la dimensione strategica degli obiettivi aziendali e il sistema di governance. […]

Key-Words: Governance e controlli interni

Figura 1- Il processo di Risk Appetite e la Pianificazione e il Controllo Strategico

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Nell’ottica delle banche la Board Diversity contribuisce a migliorare la Reputazione Aziendale? Un progetto di ricerca

La Reputazione aziendale costituisce uno dei temi più dibattuti nell’ambito degli studi economico aziendali. Si parte con una review della letteratura esistente per comprenderne meglio gli aspetti. In un’era come quella attuale, fatta di Social Network, immediata visibilità, possibilità di contatti immediati con tutto il mondo, considerando anche una piena crisi economica, in buona compagnia di una forte crisi di valori etici e morali, che si traduce in mancanza di fiducia e di credibilità, dove la stima la fidelizzazione hanno lasciato spazio a diffidenza e timore, appare quasi naturale un interessamento per il tema della Reputation. Un interessamento quello per la Reputation che proviene non solo dal mondo accademico attraverso lo studio da parte di ricercatori, ma anche dal punto di vista delle imprese, dalle società di consulenza e dei media di comunicazione. Come avviene per gli individui anche le organizzazioni sono sovente identificate attraverso il valore attribuito al loro “good name”. Questo “buon nome” inevitabilmente inciderà sulla vita dell’organizzazione in molti modi. Anche se il concetto di Reputazione può apparire semplice nella sua definizione più comune, è sorprendentemente complesso quando è studiato, indagato negli studi di ricerca manageriale; ciò è dimostrato dal fatto che emergono una molteplicità di definizioni, diverse concettualizzazioni e accezioni. […]

Key-Words: Governance e controlli interni